本周，全球市場風險偏好回暖，中國資產全線爆發。6月25日，滬指收盤漲超1%，創下年內新高，創業板指漲超3%，全市場當天成交額為16394億元，超3900只個股上漲。美股市場中，中概股同樣全線爆發，納斯達克中國金龍指數本周前兩個交易日漲逾4%。
與此同時，高盛、瑞銀等多家外資機構近期相繼發聲，對當前中國股票市場持樂觀態度。宏觀經濟具備韌性、企業盈利改善、增量政策支持，以及弱美元趨勢下全球資金多元化配置成為外資機構看好中國市場后市表現的重要因素。
盈利增長推動指數穩中有升
“在亞太區范圍內，不管是A股還是港股，我們現在都維持超配建議。基本假設情境下，我們認為MSCI中國指數的估值為11.5倍，預計未來12個月MSCI中國指數的目標點位為84點，滬深300指數目標點位為4600點。這隱含著約10%的上行空間。”在近日的交流會上，高盛中國股票策略分析師付思表示。
她表示，盈利增長是MSCI中國指數上行的主要驅動力，預計該指數2025年的盈利增長為9%，2026年為10%。高盛中國經濟學家王立升則分析稱，中國經濟增長短期具備韌性。他觀察到，年初以來中國出口數據表現超預期強勁。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預計，滬深300指數的每股盈利有望在2025年同比增長6%。考慮到低基數效應以及更多支持政策的推出，今年A股盈利將呈現逐季溫和回升態勢。
在孟磊看來，以下三大因素有望在中期推動A股市場估值重構：增量財政、貨幣及房地產政策有望提振市場信心；中長期資金的持續入市將為估值的結構性重構提供上行動能；近年來中國市場的結構性改革也能逐步提升投資中國的吸引力，其中外商準入門檻的降低、民營企業活力的激發以及防止“內卷式”競爭是中國營商環境改善的重點。
主動型外資對中國配置仍存上升潛力
當被問及全球資金對中國股票的配置情況時，付思表示，主動型配置資金持有中國市場的倉位自2024年底以來緩慢抬升，但相較歷史峰值仍有較大提升空間。同時，高盛數據顯示，全球配置型資金對美國股市的持倉已達歷史高位，且近期有所回落。“這意味著，如果后續宏觀經濟持續改善，主動型資金有望進一步平衡配置，中國資產有潛力獲得更高的倉位。”
而對沖基金往往持倉變化較快，高盛數據顯示，今年3月隨著中國AI產業出現一系列突破，對沖基金持有中國資產的倉位一度達到近五年的中位數水平，但近期再度回落。“外部因素擾動是主要原因，但對沖基金靈活性較高，后續如果互聯網企業出現估值下行，它們是準備好資金可以隨時進場的狀態。”付思稱。
此外，海外投資者普遍預期弱美元趨勢將在較長時間內延續，美元中長期的結構性高估出現均值回歸，這對全球主要市場而言都將產生明顯影響。摩根士丹利亞洲首席執行官高浩灃日前在2025陸家嘴論壇上表示，全球市場正出現前所未有的資金流重新分配。“在美國，投資資金的規模達到62萬億美元，遍布于各個類別。現在，越來越多的投資者希望進行多元化投資。即使只有一小部分資金流出美國，那也是一筆巨大的資金。”
在三季度市場投資展望中，匯豐建議投資者維持地域多元化的策略。在亞洲，匯豐看好中國、印度及新加坡等展現出經濟韌性的市場。“中國及亞洲專業制造業技術能力集中，不易被取代，中國經濟的結構性增長機遇及韌性依然明顯。”
關注中國AI產業投資機遇
“具體配置上，近期高盛最重要的一個投資建議是，我們認為民營企業的投資機會已經回來了。”付思表示。此前，高盛策略團隊篩選了十家中國民營企業龍頭對標“美股七姐妹”。這十家企業分別為騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網易、美的集團、恒瑞醫藥、攜程集團、安踏體育。十家企業的總市值為1.6萬億美元，在MSCI中國指數中的權重為42%，日均成交額為110億美元。高盛對這十家民營企業的股票評級均為買入。
付思進一步分析稱，2022年以來民營企業的營收增長以及凈資產收益率水平持續改善。并且，上述十家企業的市場集中度有望進一步提升，呈現出“強者恒強”的發展趨勢。此外，政策支持對民營企業發展起到了重要作用。除民營企業外，高盛看好的投資主題還包括AI、出口新興市場的企業、高股息，以及銀行、地產、消費等受益于政策提振的方向。
瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示，中國市場中人工智能相關領域持續吸引資金關注，生物科技近期亦取得突破性進展，因此繼續看好科技板塊。
瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪稱，近期與國際投資者的交流顯示，互聯網仍是最受歡迎的行業。大多數投資者都認可，中國大型互聯網龍頭是布局AI主題的最佳方式之一。
（來源：上海證券報）
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