6月18日，在2025陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝宣布了八項(xiàng)重磅金融開放舉措，其中一條就是“會(huì)同證監(jiān)會(huì)研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易，推動(dòng)完善外匯市場(chǎng)產(chǎn)品序列，便利金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)”。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清也在該論壇上明確表示，與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件。這是關(guān)于人民幣外匯期貨的最新發(fā)聲，也是最高級(jí)別發(fā)聲。沉寂已久的人民幣外匯期貨再次回到公眾視野。
筆者認(rèn)為，當(dāng)前推出人民幣外匯期貨的時(shí)機(jī)基本成熟，原因如下：
第一，人民幣匯率雙向波動(dòng)特征愈發(fā)明顯，企業(yè)避險(xiǎn)需求激增。
自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率受美元指數(shù)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)等因素影響“三落兩起”。境內(nèi)人民幣兌美元匯率最高時(shí)升至6.3附近，最低時(shí)貶至7.35左右，上下波動(dòng)超過10000個(gè)基點(diǎn)。2022年，在岸人民幣兌美元匯率年化波動(dòng)率為6.4%，離岸人民幣兌美元匯率年化波動(dòng)率在7%以上，與國際主流貨幣年化波動(dòng)率相近。
2015年以來，人民幣兌美元匯率波動(dòng)較大，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口顯著增加，匯率避險(xiǎn)的重要性明顯上升，越來越多的企業(yè)開始利用匯率衍生品避險(xiǎn)。避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，有1503家非金融類A股上市公司發(fā)布了套期保值相關(guān)公告，其中，涉及發(fā)布外匯套保相關(guān)內(nèi)容的上市公司有1241家，占比高達(dá)82.6%。
第二，境外人民幣外匯期貨可提供成熟經(jīng)驗(yàn)。
盡管人民幣外匯期貨在境內(nèi)是空白，但在境外已是成熟產(chǎn)品。早在2006年，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）就推出了第一款人民幣外匯期貨產(chǎn)品。此后，人民幣期貨陸續(xù)在各大交易所上市。2012年，港交所上市美元/離岸人民幣期貨，填補(bǔ)了亞洲時(shí)區(qū)人民幣衍生品交易的空白。2014年，新交所也推出美元/離岸人民幣期貨。2025年一季度，按日均成交量計(jì)算，新交所的美元/離岸人民幣期貨已成為全球成交量排名第二的外匯期貨合約。
境內(nèi)交易所推出人民幣期貨時(shí)，可充分借鑒境外交易所在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)，在監(jiān)管框架上兼顧開放與風(fēng)險(xiǎn)，使境內(nèi)合約成為更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鑒于已有大量境內(nèi)企業(yè)借助境外實(shí)體參與人民幣期貨交易，在利用外匯期貨合約對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)上積累了較多經(jīng)驗(yàn)，一旦境內(nèi)合約上市，這些主體將成為外匯期貨市場(chǎng)的重要參與群體。
第三，前期準(zhǔn)備初具成效。
中金所為上市外匯期貨做了大量前期工作，包括開展基礎(chǔ)研究、實(shí)地調(diào)研進(jìn)出口企業(yè)、舉辦匯率風(fēng)險(xiǎn)管理專題研修班、深化產(chǎn)品和合約設(shè)計(jì)、進(jìn)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備等，并于2014年啟動(dòng)了歐元兌美元和澳元兌美元期貨仿真交易。經(jīng)過十余年的籌備，中金所已在外匯期貨技術(shù)、制度和生態(tài)層面取得明顯進(jìn)展。只要政策層面“一路綠燈”，相信外匯期貨可以較快面世。
此時(shí)若能正式推出人民幣期貨，筆者認(rèn)為意義重大。
首先，現(xiàn)實(shí)層面上，可為企業(yè)外匯避險(xiǎn)新增一大利器。近年來，在國家外匯管理局的支持下，商業(yè)銀行大力推廣遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生品，但對(duì)企業(yè)來說，銀行的避險(xiǎn)工具存在明顯缺陷，特別是對(duì)中小企業(yè)來說，“門檻高、成本高、靈活度低、價(jià)格透明度低”的問題始終困擾著他們。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，門檻低、保證金低、點(diǎn)差低、靈活度高、報(bào)價(jià)透明，可顯著降低避險(xiǎn)成本，有望成為中小企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一大利器。
其次，行業(yè)層面上，期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可再添新抓手。《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，我國期貨市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，但與中國式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國建設(shè)需要相比，還存在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效和價(jià)格影響力不強(qiáng)等問題。外匯期貨的推出賦予境內(nèi)期貨交易所和期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)有力工具。期貨公司可借此重塑產(chǎn)品和服務(wù)矩陣，依托“期貨+實(shí)體”的融合模式，深度融入企業(yè)供應(yīng)鏈金融體系，提供更加全面的一攬子金融服務(wù)方案。
最后，從戰(zhàn)略角度看，可助力人民幣國際化。今年是一個(gè)特殊的年份，自特朗普推出“對(duì)等關(guān)稅”以來，全球資產(chǎn)出現(xiàn)諸多異象，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)失去避險(xiǎn)屬性，美債與其他資產(chǎn)的相關(guān)性也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這預(yù)示著國際貨幣秩序正在加速重構(gòu)。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，潘功勝在陸家嘴論壇上發(fā)表了題為《關(guān)于全球金融治理的若干思考》的主旨演講，其中對(duì)國際貨幣體系演變的方向有深入剖析。潘功勝認(rèn)為，關(guān)于改革貨幣體系的討論大致有兩個(gè)方向，其中一個(gè)方向就是如何弱化對(duì)單一主權(quán)貨幣的過度依賴和負(fù)面影響，形成少數(shù)強(qiáng)勢(shì)主權(quán)貨幣的良性競(jìng)爭和激勵(lì)約束機(jī)制。此時(shí)研究推出人民幣外匯期貨，關(guān)鍵目標(biāo)之一無疑是力推人民幣進(jìn)入“少數(shù)強(qiáng)勢(shì)主權(quán)貨幣”之列。2008年國際金融危機(jī)后，人民幣國際地位穩(wěn)步上升。目前人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，按全口徑計(jì)算，已成為全球第三大支付貨幣。人民幣能取得這樣的成就，除了政策支持外，背后依托的是國內(nèi)完善的工業(yè)制造體系、“世界工廠”地位。外匯期貨的推出可以進(jìn)一步提高匯率市場(chǎng)化程度，提高匯率衍生品市場(chǎng)的深度和廣度，助力人民幣實(shí)現(xiàn)從“貿(mào)易貨幣”向“金融錨貨幣”的轉(zhuǎn)型。
近幾年，外匯期貨的相關(guān)動(dòng)態(tài)時(shí)刻牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。哪怕是中金所按照慣例上市外匯仿真交易新合約，也可能成為人們捕風(fēng)捉影的來源。但這一次，央行和證監(jiān)會(huì)齊發(fā)聲，說明監(jiān)管協(xié)調(diào)方面邁出了一大步。盡管外匯期貨何時(shí)上市仍無法確定，但可以肯定的是，一度按下暫停鍵的外匯期貨將再次啟動(dòng)上市進(jìn)程，讓我們共同期待。
（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）
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